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比分直播捷报:  鄭州銀行 (002936): 鄭州銀行:不良貸款加速暴露,未來業績或改善

發布日期:2019年5月22日

篮球比分直播 www.542348.live 商貿物流銀行是最核心的戰略定位鄭州地處中國地理中心,是全國重要的鐵路、航空、高速公路、電力、郵政電信主樞紐城市。 18年鄭州市進出口總額為 4105億元,位居中部 6省第一,這為鄭州銀行建設商貿物流特色銀行奠定了堅實基礎。

    18年規模增速回落,1Q19企穩回升18年末總資產規模為 4661億元,排名上市城商行下游;yoy + 6.96%,增速較 17年末下滑 12.07個百分點, 主因一或是 18年促使流動性匹配率提前達標(18年為 107.8%,監管要求 2020年前達到 100%)主動壓縮高折算率資產(非標和同業資產)的規模所致;二是核心一級資本緊缺制約。1Q19規模增速回升 12.36%,未來資產規模增速主要看資本補充情況。

    凈息差上升勢頭較好其 18年 IAS 39口徑凈息差為 2.19%,較 17年上升 11bp, 1Q19上升至 2.25%。

    其生息資產收益率較高,原因之一是其高收益的非標類資產投資占比較高,16-17年鄭州銀行應收賬款占總資產比重分別為 32.29%、26.72%,在上市城商行里僅低于長沙銀行。二是小微企業貸款占比高,小微貸款占總貸款比例近年在 53%左右,18年普惠口徑(單戶授信 1000萬以下)小微貸款比重為 14.3%,小微企業客戶數 5.64萬戶。三是河南省處于中部地區,因金融供給不充分,貸款利率一般比沿海和大都市圈地區要高。

    不良率升幅較大源于監管趨嚴18年末不良貸款率為 2.47%,較 17年大幅上升 0.97個百分點。不良指標的惡化主要源于監管要求逾期 90天的貸款全部計入不良。鄭州銀行在 17年末不良貸款偏離度高達 171%,但 18年末已降至 95.36%,滿足監管要求。

    此外,其 18年加回核銷不良貸款凈生成率為 2.95%,較 17年上升 1.31個百分點。在一次性暴露完成后,我們預計其不良率未來或能維持平穩。

    投資建議:不良貸款加速暴露,未來業績或改善鄭州銀行 18年凈利潤的滑坡主要是提前應對部分監管指標要求所致:一是流動性匹配率需要在 2020年前達到 100%,其需要壓縮高折算率資產導致18年資產規模增速失速下滑;二是監管要求逾期 90天的貸款全部計入不良貸款,導致其不良貸款率升幅較大且需要大幅計提撥備來應對。從 1Q19季報看來,其資產規模已開始回升,而資產質量也呈現平穩趨勢,我們認為其未來業績或改善。

    我們運用 DDM 對鄭州銀行進行估值,預測模型分為三個階段:顯性增長期,半顯性增長期,永續增長率。假設無風險利率為十年期國債收益率 3.27%,市場風險溢價為 7.12%(10年期滬深指數平均收益率),beta 用鄭州銀行相對深圳成指一年期的月回報率做回歸得出為 1.0378。我們測算出鄭州銀行每股內在價值為 5.43元,給予“持有”評級。

    風險提示:資產質量大幅惡化;存款增長不及預期。

機構:天風證券股份有限公司



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